华泰证券:海内外局面小幅波动 关注港股三季报盈利上修品种

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获悉,华泰证券发布研究报告称,当前国内经济修复进程略受扰动,叠加海外流动性反复,港股于上周一冲高后走势转弱,后续或仍需期待地产修复的持续性及政策出台的力度;暑期强劲消费支撑美股三季报业绩表现,但美经济高增或在四季度难以持续,美债供需矛盾/再通胀隐忧下海外流动性仍难言全面转向。当前港股三季报披露近八成,价端修复推动周期板块利润拐点确立,叠加前期高基数的零售板块业绩增速回落,驱动新旧经济业绩剪刀差收敛。结构上,考虑:①景气处于底部拐点和爬坡位,②业绩期以来盈利预期抬升幅度较高,③股价尚未完全反映基本面改善,三大线索交集或指向医药/电子/汽零/顺周期。
华泰证券主要观点如下:
海内外局面小幅波动,关注三季报盈利上修品种
当前国内经济修复进程略受扰动,叠加海外流动性反复,港股于上周一冲高后走势转弱,后续或仍需期待地产修复的持续性及政策出台的力度;暑期强劲消费支撑美股三季报业绩表现,但美经济高增或在四季度难以持续,美债供需矛盾/再通胀隐忧下海外流动性仍难言全面转向。当前港股三季报披露近八成,价端修复推动周期板块利润拐点确立,叠加前期高基数的零售板块业绩增速回落,驱动新旧经济业绩剪刀差收敛。结构上,考虑:①景气处于底部拐点和爬坡位,②业绩期以来盈利预期抬升幅度较高,③股价尚未完全反映基本面改善,三大线索交集或指向医药/电子/汽零/顺周期。
新旧剪刀差收敛,汽零/医药/能源/公用事业业绩或超预期
截至23.11.10,港股三季报市值披露率达75%:①净利同比增速4.1%,较2Q23(1.8%)回升,港股分子端已走出业绩底;②新强于旧趋势不改,但业绩剪刀差收敛,其中新经济复苏斜率大幅放缓,或主受高基数下零售板块业绩增速回落拖累,旧经济(剔除银行)净利同比降幅收窄,复苏弹性较高的公用事业或为主要拉动项;③部门结构看,价端修复推动周期板块利润拐点确立,医药业绩增速居前带动必需消费净利同比转正,而前期高增的TMT及可选消费利润有所收缩;④盈利预测调整视角,10月以来汽零/医药/能源/公用事业业绩预期抬升幅度居前,或交叉印证三季报板块的业绩预期差。
国内分子端正“螺旋式”走出经济底
近期经济修复进程略遇波折:①10月制造业PMI回落;②出口增速弱于市场一致预期,或主因欧美日等主要经济体景气度回落导致的外需拖累+前期出口超季节性高增带来的透支效应;③PPI同比回升趋势受扰动。向后看:①10月30城商品房成交面积同比大幅收窄(2.6%),上周一线城市贝壳KMI指数回升,但持续性有待验证;②双节后港口货物吞吐量反弹,且于10.2310.29当周创22.05以来新高;当前国内主动补库能见度较高,且美国库存同比见底迹象初现,中美共振去库局面或扭转,出口修复趋势大概率延续;③中央金融工作会议或传达“化债/稳地产”的政策积极信号。
美国经济处于降温通道中,流动性转机仍待验证
10月非农降温、失业率创22.01以来新高,叠加10月ISM制造业PMI超预期回落及11月FOMC会议偏鸽等利好,美债利率近期回落,但联储周中放鹰&国债标售遇冷&穆迪下调美国主权评级展望推动美债长端利率于周四再度反弹。外围压力加深港股回调,并推动AH溢价再度站上147高位。向后看,金融条件收紧/暑期强劲消费回落/本周五美政府再度面临停摆风险等因素或压制Q4美国经济增长,且中低收入群体的超额储蓄或于今年底率先来到临界点,但仍需关注美债供需矛盾及巴以冲突对通胀的传导,此外美股风险溢价见底/估值分化度走扩至历史高位,美股脆弱度值得关注。
三季报+景气共振指向医药/电子/汽零/顺周期板块
结合三季报+景气验证,建议考虑医药/电子/汽零及顺周期板块。1)医药:国内外新药审批节奏回升,10月国产创新药IND数量同比提速,前瞻指标全球医药投融资周期连续3个季度回升。2)电子:10月手机出口表现亮眼,全球半导体销售连续5个月回升,前瞻指标北美PCB BB连续6个月上行。3)汽零:10月汽车产销再创当月历史同期新高,出口端维持韧性,11月产品周期或进一步上行,前瞻指标半钢胎开工率MA3回升。4)顺周期板块中制造业及竣工端需求驱动的品种价格同比/价差回升,包括铝/稀土/橡胶/钢铁/消费建材等,当前主动补库的能见度较高,或强化顺周期配置逻辑。
风险提示:国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。

THE END
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