交银国际:维持信义能源(03868)“中性”评级 目标价降至1.53港元

图片[1]-交银国际:维持信义能源(03868)“中性”评级 目标价降至1.53港元-财盛期货

获悉,交银国际发布研究报告称,维持信义能源(03868)“中性”评级,由于前三季度内地并网太阳能发电平均利用小时同比下降4.2%,下调公司售电量假设,同时考虑到补贴拖欠改善不及预期、融资成本上升及人民币贬值,下调202325年每股盈利预测8%/5%/6%。由于新能源运营商整体估值下降,目标价由2.11港元下调至1.53港元,估值吸引力有限。
交银国际主要观点如下:
融资成本仍在高位,明年随借款结构调整将有下行空间。
由于美国持续加息,公司6月底港元借款利率已接近6%,8月以来1个月HIBOR仍在5%徘徊,该行预计公司港元融资成本下半年仍在高位,全年融资成本同比上升39%至3.7亿港元。不过,公司上半年开始增加内地借款,利率仅3%,远低于港元浮息借款。随着美国可能暂停加息和公司人民币借款占比提升(该行预计将由6月底的14%提升至今/明年底的30%/60%),该行预计公司平均借款利率将由今年的约5%降至明年的约4%,明年融资成本将同比下降13%。
补贴拖欠改善不及预期,净负债率仍将上升。
由于国家去年安排特别资金用于解决补贴拖欠,公司去年收到电价补贴同比大增5.1倍至21.1亿港元。10月国网公告2023年第1次电价补贴预算500亿元(为每年的常规补贴发放),整体预算同比增长25%,但其中分配至光伏项目的预算减少3%至252亿元。同时,去年10月补贴核查首批清单公布后,至今仍未进一步公布余下核查结果,因此该行预计年底前大概率不会安排特别补贴资金,公司今年补贴收款将大减56%至9.3亿港元,因此该行预计年底净负债率将同比上升12个百分点至39%。
年内1吉瓦收购应如期完成,组件价格大跌提升未来项目收益率。
公司9月底从母公司收购252兆瓦项目,年内已完成母公司项目收购0.6吉瓦,该行预计通过向第三方收购及逐步完成4月和母公司签订合约中剩余0.4吉瓦的收购,今年公司总收购规模将达1吉瓦。光伏组件价格由去年底的1.9元/瓦跌至目前的1.1元/瓦,该行预计明年将跌破1元/瓦。国家尚未出台下调光伏电价政策,按目前上网电价水平计算,组件价格大跌将推动公司新收购项目收益率明显提升,并有望使项目收购步伐加快。该行维持公司2024/25年新增1.2吉瓦/1.5吉瓦项目的预测。

THE END
喜欢就支持一下吧
点赞15